聊聊IPO

Supershiyi 1817 浏览 2020-12-31 发布

好久不写文章了，昨天看了一篇WSJ 讲IPO的文章，特别想感叹一下今年的资本市场，绝对的史无前例的一年啊。这一年发生了很多神奇的事情，我们都是“奇迹”的见证者。2020到4月，美股熔断了4次，这场面就是久经股场的股神也未曾经历。记得当时有个采访，巴神说，我一辈子见过5次熔断，第一次是23年前，后4次这最近十天就全实现了。经过了股市大跌，各大财经节目，都开始预测股市到底会U型，V型还是L型走势. 贴个标普500index 图，哈哈，完美对勾型。绝对是资本市场丰收的一年啊。

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言归正传，来看看一级市场。据Dealogic（插播，dealogics是个商业平台提供金融市场的很多数据分析，也是我很喜欢看的一个平台）统计，截至到12/24/2020，今年一共有454个offering, 融资额$167.2 billion，去年的数据是$107.9 billion, according to Dealogic, 不仅仅是跟去年比，放眼望去，2020年也是一级市场高峰年。要是没有新冠，世界和平，经济繁盛，这个数据其实也无可厚非，神奇就神奇在，2020是一个企业破产，失业率很高，经济衰退的一年。当然去解释这个有太多太多的原因了，政府大手笔救市，股民们没有更好的投资（零利率银行存款不涨就是贬啊）等等等等，其中一个很值得关注的现象就是SPAC的崛起。

啥是SPAC?

Special Purpose Acquisition Corporation （SPAC) 人称空白支票公司, 贴一个wiki的官方定义 “A special purpose acquisition company is a “blank check” shell corporation designed to take companies public without going through the traditional IPO process. SPACs allow retail investors to invest in private equity type transactions, particularly leveraged buyouts”。SPAC到底怎么操作的呢？简单说就是反向的传统IPO，SPAC 先向投资者融资，就是所谓的先行造壳、募集资金，在去找猎物进行收并购，最终用并购对象进行上市。这样投资者就通过SPAC拥有了这个被收购公司的股票。如果在规定的时间内（一般是24个month), SPAC 没有成功狩猎，那么募集的资金将按约定的利息+本金全数返回到投资者。

其实SPAC早在80s就存在了，只不过应用不够广泛，今年的特殊年景，成就了SPAC的崛起，贴个图给大家看看SPAC的2020 的volume。

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为啥越来越多的公司开始使用SPAC模式了呢，因为他上市形式比较灵活，相对于传统的IPO雇佣承销商，估值，路演，分析supply&demand，看市场，再发行…SPAC流程简单，融资已经解决，还可以帮公司省掉大额的发行费用及其他成本。当然这样投资的风险也是很大的，看到过这样一段话，解释的特别好投资者购买SPAC股票可能是在几乎没有信息的情况下进行的，因为这些实体没有经营历史，“你买的是骑师，而不是马“。所以大家在买这样的股票的同时要根据自己的风险承受度。

第一次关注SPAC，是去年10月，Virgin Galactic (Ticker: SPCE) 维珍银河，不了解这个公司的人，我提Elon Musk 的SpaceX 和Jeff Bezo的Blue Origin你就知道了，对的，都是大航空时代的佼佼者。航空业可惜大多数公司都是private，所以当SPCE上市的时候我还小激动了一把。上市的时候CEO高兴的说“Virgin Galactic is making history again today as it becomes the world’s first and only publicly traded commercial human spaceflight company“。可见有多自豪，维珍就是使用SPAC上市的。当然并不想向大家推荐这只股，我当时投纯粹是对大航空的偏爱，不是出于理性，以至于现在亏了不少。所以再次提醒大家理性投资。

SPAC的崛起也预示着传统IPO模式确实存在很多诟病，也引起了SEC的注意。12/22/2020， SEC 批准了NYSE’s Plan for New IPO Alternative，direct listing, which could help startups save on bank fees and capture more of the gains in their share price when they go public. 其实direct listing也不是新模式了，2018年4月, Spotify 音乐流巨头成为了第一家通过direct listing直接上市的公司。正如其名，direct listing无需承销商（投行），不发行新股，也不需要投行的估值定价，直接省掉了一笔昂贵的承销费用。但也并不是所有公司都适合direct listing，因为没有了承销商，也没有了发行保障，股票能卖出去多少股，每股多少钱，价格会出去多大的波动都是未知数。很多在private market已经很成熟的公司比如spotify，已经通过private channel获得了充足的融资，短期内不需要通过IPO获得新的资金，direct listing 自然是不错的上市选择。Spotify成功上市后，又有很多公司效仿不如Slack, 再比如今年超火的Palantir (插播也是一只神股，Peter Thiel cofounded, 牛人就是牛能不停的found大牛公司，做data mining定位了本拉登，现在帮政府track covid)。

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好了说了这么多好像都在说传统IPO的不好，传统IPO 存在这么多年也是有它的道理的。因为工作关系，我见证过投行承销商的work product，发行一个IPO，从开始banker的pitching， mandate后估值，路演，Indication of Interest (IOI), 再到pricing，还有发行后复杂的settlement都是经过了投行很多部门的努力。发行后投行还可以稳定股价的，通过greenshoe option （有兴趣的同学可以自己查查）。通过繁杂的审批，传统IPO在风险disclosure也做的更加透明，有利投资者做决定。

今年的资本市场有太多可以讨论的事情，还有Herz已经宣布破产，后来竟让issue stock来还债，2020 妖股横冲，翻个2，3倍都不算个事儿…以后有空再细聊吧。

最后祝大家2021新年快乐，健康，财运滚滚。